En una semana marcada por la suba del dólar paralelo, El banco central decidió aumentar la tasa de política monetaria (Leliq a 28 días) en 300 puntos básicos y aumentarlo del 78 al 81 por ciento anual. Esto equivale a una tasa anual efectiva (EAR) de 118 por ciento la tasa mensual efectiva será del 6,75 por cientocon una inflación en torno al 105,5 por ciento anual y al 7 por ciento mensual en abril, según asesores. Pagina 12 consultó a los economistas Florencia Médici, Martín Vauthier y Pedro Gaite, quienes valoraron firmar proporcionada por una entidad monetaria que busca desincentivar la dolarización entre los pequeños ahorradores, pero advierte de potenciales y paradójicos riesgos de inflación y en límite de fondos.
“Era una decisión esperada después del dato de inflación del viernes pasado. Lo que quiere el banco central es dar una señal de que el curso no se quedará tan atrás. No esperábamos que subiera a los niveles requeridos para una tasa real positiva con una inflación mensual de 7 por ciento, pero parece señal como ha sido el caso recientemente cada vez que ha habido malos datos de inflación”, dice Martín Vauthier de Anker Latinoamérica. Es claro que el objetivo no es cambiar las decisiones de inversión de los agentes, pero al menos no acelerar la dolarización del ahorro.
“El principal objetivo del aumento de tarifas es desalentar el ahorro en dólares: Evite que las personas retiren dinero de los depósitos a plazo y los conviertan a moneda estadounidense. Hoy, el principal problema que tiene Argentina es la falta de dólares por varios motivos, entre ellos los pagos al FMI y la caída de las exportaciones por la sequía. Lo que se busca es paliar esta situación”, dice Florencia Médici, docente de la Universidad Nacional Mayor de Moreno e investigadora del Conicet.
Ahora bien, ¿esta medida es suficiente o no es suficiente? “El problema es que esa necesidad de dólares genera fuertes expectativa devaluación, especialmente en un año electoral Es difícil pensar que solo con subir la tasa de interés los argentinos dejen de comprar dólares. Sin embargo, esto no significa que no sea necesario ajustar la tasa.” Y aclara: “Estamos en un contexto de fuertes expectativas devaluatorias, por lo que la tasa sola no es suficiente y el gobierno está enfocando sus esfuerzos en fortalecer las reservas internacionales bancos centrales».
riesgos de inflación
Para Pedro Gaite, de la Fundación de Investigaciones para el Desarrollo (FIDE), la subida de tipos no es suficiente «ante un repunte tan fuerte de la inflación en marzo y la dificultad de frenar la inercia que marcó un piso alto en los próximos meses». Pero también lleva tiempoun aumento mayor significa mayores pagos de intereses en el futuro con que obliga a aumentar el estado de la deuda o aumentar la emisión, y tiene efectos negativos en el nivel de actividad, en un año que ya será muy difícil por la sequía y la falta de dólares». Así que cree que es “un aumento que está en algún lugar en el medio, con la expectativa de que la inflación se frena y permite que estas tasas sean positivas en términos reales«.
Mientras que Vauthier destaca que en todo caso “la utilidad de la tasa de interés como herramienta para anestesiar la inflación es prácticamente inexistente hoy en día. De hecho, existe la particularidad de que las herramientas que tiene el BCRA para implementar la política monetaria (que son Leliqs y pases) son inflacionarios porque un aumento de la tasa significa un mayor cargo de interés sobre estos pasivos y el banco central tienes que gastar para pagarlos y luego vuelva a esterilizar esta transmisión con Leliqs y pases nuevos. Entonces es otra variable que se suma a la carrera en términos nominales que ya está acelerada”.
Se endurece el acuerdo con el FMI
«Dentro acuerdo con el fondoEl banco central ha prometido mantener la tasa de interés real positiva, pero dada la aceleración de la inflación en marzo y abril, subir la tasa de interés a un nivel que la haga positiva frente a la inflación tendría un impacto muy fuerte en balance del banco centralpor ejemplo, en términos de una mayor emisión de dinero por intereses, que al reesterilizarse con Leliqs y Pases, termina aumentando los pasivos del banco central en pesos y deterioro del equilibrio» explica Vauthier.
En tanto, para Gaite, “el acuerdo con el FMI se ha vuelto muy restrictivo en este escenario. Ya no es suficiente ajustar las metas o premios del programa excepción por violación Este año, los pagos netos a la agencia se acercan a los $5.000 millones. La caída de las exportaciones debido a la sequía superará los 20.000 millones de rupias durante el año, mientras que el FMI tiene un escenario de pérdidas de alrededor de 7.000 millones de rupias. Por esta razón, las negociaciones con la organización no solo deben incluir el ajuste de metas, sino también algún tipo ajuste de pagos netos a agencias o nuevos fondos. Tenemos que superar este año que está marcado por la peor sequía en la historia de Argentina.
